巴曙松：散户不要像义和团一样勇猛

巴曙松：散户不要像义和团一样勇猛

国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师，享受国务院特殊津贴。巴曙松教授在银行、证券、基金、企业年金等领域有过十余年的实践工作经验，熟悉商业银行风险管理、基金与年金运作，参与中银香港海外重组上市项目。著有《巴塞尔新资本协议研究》。

2007年3月9日“两会”正在召开股市刚刚经历过“2·27”大跌
巴曙松认为，“两会”的核心内容之一，是拟审议通过《物权法》和《企业所得税法》，这对金融业有较大影响。《物权法》对银行贷款债权债务的维护和金融资产安全的保障有积极的作用；而《企业所得税法》，特别是内外资企业所得税统一后，中国企业盈利能力将会有较大的提高。

此次海外股市随A股震荡，一方面，中国的实体经济对全球影响力上升，全球投资者日益关注中国经济。不能在缺乏对中国股市了解的前提下，误把中国股市的此次调整视为中国经济出现重大衰退的信号。另一方面，也是国际市场、特别是以美国、香港特区为代表的国际市场在经历了较长时间的上涨之后，借势调整而已，这些市场本身就有调整的客观要求。

境内股市目前还处于牛市中期。
2007年9月2日沪指5218点股市开户数仍在持续上升
2007年9月，巴曙松认为，证券巴曙松：散户不要像义和团一样勇猛市场主流的投资理念有两种：一个是以巴菲特为代表的价值投资，另一个是以索罗斯为代表的动量投资。现在，过了5000点之后再讲价值投资就是讲故事，所以，更加注重的应该是市场的趋势和动量。

动量是市场所形成的一个共识，以及市场自己往前推进自我强化的一个趋势。如果动量一直存在，就一直有上升的趋势，可能离价值投资就会有距离。即使如此，我们始终要回到最为基本的上市公司盈利能力上来。2007年二季度，上市公司业绩的惊喜，也是推动市场上扬和信心增强的重要力量。从现在的市场估值水平看，基本上已经体现了2007年利润超增长的估值，下一步走势关键取决于上市公司盈利能力的可持续性。在上市公司二季度70%的利润增长中，有16%～17%来自于交叉持股带来的收益，20％左右来自于会计制度变革和税收变动，还有一部分是来自于产品价格的上升。产品价格上升带有很强的周期性，企业不一定有质量和技术的实质性改进。如果因为股改，很多公司有股权激励，“大小非”减持必须把利润做进来，如果是这些因素导致利润增长不可持续的话，股市可能面临深度调整。另外，这一轮牛市启动时是3000万个账户，现在是1.1亿。有8000万是只有一年多投资经历的新股民。最近又重新回到日均开户数接近30万的高点，这个市场基本是散户主导。有的海外投资者调侃，不同市场的新投资者几乎都有一个共同点，那就是，有点像当年的义和团，十分勇猛，不相信子弹会打死人。市场非常乐观的时期，新的投资者也不相信PE估值有影响。

从目前的市场估值情况看，不少私募基金已经很谨慎了，但公募基金还是很乐观，其中有主动乐观和被动乐观。比如有的基金本来减持了，因为有很多新的申购，不得不加大持股。这种不断涌入到基金的资金，会不会成为推动市场调整的导火索，值得关注。（感谢北京知钱俱乐部对本专题的支持）点评巴曙松给人的感觉就是稳重。他不像很多专家那样，言论过激，太过直白。听巴曙松讲话，你需要一边听一边思考，无论是预测也好，指导也罢，他的含义都隐含在他的投资理念中。面对投资者对“2·27”大跌的恐慌，巴曙松指出这只是牛市的中期，不必慌张。沪指上了5000点后，他把疯狂的散户比作“义和团”。言外之意就是“真枪实弹”是能打死人的，能躲就躲远点。